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太極集團混改的推進給他帶來了生機

來源:未知??? ???更新時間:2018-01-01 11:49

太極集團混改的推進給他帶來了生機

  

  太極集團是我們非常熟悉的一家制藥企業,他在很多的一些重要領域,真的還是有著非常不錯的建樹,然而如今混改的推進,真的還是給太極集團帶來了更多的一些生機,讓他重新擁有了更大的發展的機遇,畢竟對他來說,這樣的一個紅改真的還是非常的值得去做的,如此的恐改成功之后,將會給他帶來非常巨大的擴展空間。

  

  我們認為,公司優質資產眾多,目前已經進入了業績拐點階段,未來在混改持續推進的情況下,存量業務有望釋放潛力迎來價值重估,而未來的增量空間同樣巨大。僅僅從存量的角度去考慮,公司現有的優質資產眾多,我們認為,在混改推進后未來有望釋放潛力,迎來價值重估。工業板塊:公司工業板塊2017年有望實現45-50億收入,其中以品牌OTC和高毛利的單獨定價品種為主,凈利潤率的潛力應在10-15%之間,現有的收入體量即能夠對應4.5-7.5億的利潤潛力,工業板塊存量的改善有望支撐90-150億市值。商業板塊:公司旗下的桐君閣大藥房、太極大藥房是川渝地區第一的藥房,具有約1300家直營藥房和1萬多家加盟藥店,綜合實力排名全國第6位。參考同業公司的直營藥店數量及PS后,考慮到公司藥房覆蓋地區主要為西南地區,與一心堂藥房覆蓋地區重合度較大,藥店規模、盈利能力等方面具有更客觀的可比性,我們估計公司商業板塊具有17-30億的潛在價值亟待挖掘。從增量上來看,公司工商業板塊向好趨勢明顯,買太極并不僅僅是買存量的價值重估。

  

  工業板塊:在針對現有的品牌OTC品種在藥店渠道進行有序營銷,保證各渠道環節的利潤,并啟動百萬例真實案例的研究將藿香正氣液覆蓋診所,未來工業板塊2018-2020年整體收入有望實現30%以上的復合增長,同時由于藿香正氣液提價預期強烈,2019年公司利潤增長有望迎來爆發。商業板塊:公司計劃繼續鞏固川渝市場第一大藥房的地位,布局縣級市場,未來三年有望達到2500家直營藥店,隨著渠道下沉后規模效應的逐漸顯現,凈利潤率將顯著提升。盈利預測:我們預計公司2017-2019年歸母凈利潤為1.03、2.83、4.55億元,同比增長分別為-87.84%、173.64、60.89%,我們認為,公司優質資產眾多,在重慶市國改大刀闊斧推進的背景下,公司混改有望推進,優質資產有望釋放巨大潛力,給予“強烈推薦”評級,我們給予2018年40倍PE,即對應110億市值,考慮到增發攤薄的情況,對應目標價19.80元。


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